Os investidores de varejo que perseguiram a visão Bitcoin de Michael Saylor estão agora enfrentando pesadas perdas, à medida que a turbulência em torno das ações da Strategy Inc. A derrota apagou os ganhos acumulados durante a criptomania e deixou os fundos rastreando as apostas voláteis da empresa lutando para reter ativos. Os desenvolvimentos foram relatados pela Bloomberg.A estratégia – antes vista como uma rota simples para manter o Bitcoin por meio de uma ação listada – caiu mais de 60% em relação às máximas recentes. A empresa disse na segunda-feira que havia criado uma reserva de US$ 1,4 bilhão para gerenciar pagamentos de dividendos e juros, uma medida destinada a aliviar as preocupações de que poderia ser forçada a vender Bitcoin se os preços caíssem ainda mais.Apostas alavancadas se desfazemPara muitos investidores, essa garantia chegou tarde demais. MSTX e MSTU, dois fundos que oferecem o dobro do retorno diário sobre as ações da Strategy, caíram cada um mais de 80% este ano, colocando-os entre os 10 piores desempenhos num universo de ETF dos EUA de mais de 4.700 produtos. Um terceiro fundo, o MSTP, lançado em junho, sofreu uma redução semelhante. Juntos, o trio derramou cerca de US$ 1,5 bilhão em ativos desde o início de outubro.O interesse do varejo aumentou originalmente quando empresas como Defiance e Tuttle Capital Management lançaram esses produtos de alta octanagem para espelhar uma das negociações de proxy Bitcoin mais visíveis de Wall Street.As ações da estratégia caíram 34% em novembro. O Bitcoin, que caiu cerca de 30% em relação ao pico de outubro, é negociado perto de US$ 87.000, enquanto as ações fecharam na segunda-feira 3,3% mais baixas, após caírem até 12% durante o dia. O Bitcoin avançou 0,5% a partir das 6h20 em Londres na terça-feira.“A recente retração do Bitcoin atingiu duramente as ações da Strategy, e ações alavancadas duas vezes, como MSTX e MSTU, transformam isso em perdas ainda maiores”, disse Roxanna Islam, chefe de pesquisa do setor e da indústria na loja de ETF TMX VettaFi. “É um lembrete de que os ETFs de ações únicas alavancados podem parecer ótimos na subida, mas podem anular ganhos muito rapidamente quando a negociação subjacente vai na direção oposta.”Defiance não quis comentar. Tuttle Capital e GraniteShares, que está por trás do MSTP, não responderam imediatamente aos pedidos de comentários.Tensão de financiamento e ameaça de índiceNo centro das preocupações do mercado está o mNAV, uma métrica que compara o valor empresarial da Strategy com suas participações em Bitcoin. O prémio embutido nesse rácio evaporou em grande parte, elevando-o para cerca de 1,15, um nível que os executivos descreveram como uma zona de cautela. O CEO Phong Le disse em um podcast que cair abaixo de 1,0 poderia forçar a empresa a vender Bitcoin para cumprir obrigações de pagamento, embora apenas como último recurso.A nova reserva, financiada através de recentes vendas de ações, cobre pelo menos 21 meses de pagamentos de dividendos e juros. Mas não acalmou as preocupações sobre a dependência da Strategy da alavancagem, a sua dependência dos fluxos retalhistas e a pressão sobre o seu modelo de capital.Para continuar comprando Bitcoin, a Strategy emitiu repetidamente ações ordinárias – um movimento que dilui os acionistas existentes. Com a redução do prêmio de avaliação, a empresa mudou para ações preferenciais e outros capitais mais caros para sustentar sua estratégia de criptografia.O ecossistema ETF ligado à Estratégia também está em dificuldades. Pelo menos 15 produtos vinculados ao estoque estão sendo negociados atualmente, muitos deles com queda de dois dígitos este ano. Os ativos combinados da MSTX, MSTU e MSTP caíram de mais de US$ 2,3 bilhões no início de outubro para cerca de US$ 830 milhões, mostram dados da Bloomberg.A crise mais ampla das criptomoedas – apesar do aumento da participação institucional e do apoio político da Casa Branca de Trump – derrubou mineradores, altcoins e empresas com títulos do tesouro pesados. Os ETFs alavancados, populares entre os traders domésticos no início deste ano, estão entre os mais atingidos.Estes fundos visam concretizar o duplo movimento diário da Estratégia. Em mercados voláteis, os retornos compostos — conhecidos como decaimento da volatilidade — podem minar constantemente o desempenho, mesmo que a ação subjacente termine estagnada. Quando as ações da Strategy caíram e desabaram, os ETFs ampliaram as perdas.“Os ETFs alavancados são geralmente um investimento perigoso. Um ETF alavancado em ações que se alavanca para comprar um ativo altamente especulativo tem um perfil de risco próprio”, disse Michael O’Rourke, estrategista-chefe de mercado da Jonestrading.A estratégia pode agora enfrentar a remoção dos principais benchmarks. Os analistas do JPMorgan alertaram que as ações poderiam ser excluídas de índices como o MSCI USA e o Nasdaq 100, uma mudança que poderia desencadear milhares de milhões em saídas passivas. A inversão é impressionante para uma empresa que já foi vista como potencial participante do S&P 500.
